ОФЗ-ПК — облигации с переменным купоном
ПК означает «переменный купон».
В отличие от классических выпусков с фиксированной доходностью (ОФЗ-ПД), размер выплат по таким облигациям периодически пересчитывается. Обычно он привязан к рыночным ставкам денежного рынка (например, RUONIA) или к ключевой ставке Центрального банка.
Представим ситуацию: Центральный банк повышает ключевую ставку для борьбы с инфляцией. Вслед за этим начинают расти выплаты по отдельным выпускам ОФЗ-ПК. Если же ставка снижается, размер купона также постепенно уменьшается.
Подобные бумаги часто выбирают инвесторы, которые ожидают сохранения высоких процентных ставок в экономике и хотят получать доходность, максимально приближенную к текущим рыночным условиям.
Крупный пример на 1 000 000 рублей (ОФЗ-ПК)
Давайте разберём на реальных цифрах. В отличие от ОФЗ-ПД, здесь мы не можем сказать «через 5 лет у вас будет ровно столько». Потому что купон меняется. Но мы можем смоделировать три сценария: оптимистичный (ставка растёт), нейтральный (ставка не меняется) и пессимистичный (ставка падает).
Условия:
- Сумма инвестиций: 1 000 000 рублей
- Срок: 5 лет
- Номинал одной облигации: 1 000 рублей
- Цена покупки: 860 рублей
- Стартовый купон: 45 рублей на одну облигацию(выплачивается раз в полгода)
- Периодичность пересмотра купона: раз в 6 месяцев(стандарт для ОФЗ-ПК)
- НКД при покупке: для простоты считаем 0
Важное отступление про ОФЗ-ПК:
Купон пересчитывается каждые 6 месяцев. Новая ставка купона обычно привязана к среднему значению RUONIA (это ставка, по которой банки дают друг другу деньги в рублях) за последние 6 месяцев. RUONIA очень близка к ключевой ставке ЦБ. Если ключевая ставка 16–20%, то и купон будет в районе 16–20% годовых.
Шаг 1. Сколько облигаций мы купили? (одинаково для всех сценариев)
1 000 000 рублей ÷ 860 рублей = 1 162,79 облигаций
Покупаем 1 162 облигации. Тратим 999 320 рублей. Остаток: 680 рублей.
Количество облигаций: 1 162 штуки.
Сценарий 1. Оптимистичный — ключевая ставка растёт
Допущения:
- Стартовый купон: 45 рублей (9% годовых)
- Через 6 месяцев ставка выросла, купон пересчитали до 65 рублей (13% годовых)
- Через 12 месяцев — до 80 рублей (16% годовых)
- Через 18 месяцев — до 90 рублей (18% годовых)
- Дальше остаётся 90 рублей до конца срока
Расчёт купонного дохода по периодам (на 1 162 облигации):
| Период | Купон на облигацию | Купон на все облигации |
| 1-е полугодие | 45 руб. | 52 290 руб. |
| 2-е полугодие | 65 руб. | 75 530 руб. |
| 3-е полугодие | 80 руб. | 92 960 руб. |
| 4-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 5-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 6-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 7-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 8-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 9-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
| 10-е полугодие | 90 руб. | 104 580 руб. |
Итого купонов за 5 лет:
52 290 + 75 530 + 92 960 + (104 580 × 7) =
52 290 + 75 530 + 92 960 + 732 060 = 952 840 рублей
Плюс погашение по номиналу: 1 162 × 1 000 = 1 162 000 рублей
Итоговая сумма через 5 лет (до налогов):
1 162 000 + 952 840 + 680 (остаток) = 2 115 520 рублей
Чистая прибыль (до налогов): 2 115 520 − 1 000 000 = 1 115 520 рублей
Доходность годовых (до налогов): около 22,3%
Сценарий 2. Нейтральный — ключевая ставка не меняется
Допущения:
- Купон остаётся 45 рублей (9% годовых) все 5 лет
Расчёт купонного дохода:
За полгода на все облигации: 45 × 1 162 = 52 290 рублей
За 5 лет (10 выплат): 52 290 × 10 = 522 900 рублей
Плюс погашение по номиналу: 1 162 × 1 000 = 1 162 000 рублей
Итоговая сумма через 5 лет (до налогов):
1 162 000 + 522 900 + 680 = 1 685 580 рублей
Чистая прибыль (до налогов): 1 685 580 − 1 000 000 = 685 580 рублей
Доходность годовых (до налогов): около 13,7%
Это ровно те же цифры, что и у ОФЗ-ПД в предыдущем примере.
Сценарий 3. Пессимистичный — ключевая ставка падает
Допущения:
- Стартовый купон: 45 рублей (9% годовых)
- Через 6 месяцев ставка упала, купон пересчитали до 35 рублей (7% годовых)
- Через 12 месяцев — до 25 рублей (5% годовых)
- Дальше остаётся 25 рублей до конца срока
Расчёт купонного дохода по периодам:
| Период | Купон на облигацию | Купон на все облигации |
| 1-е полугодие | 45 руб. | 52 290 руб. |
| 2-е полугодие | 35 руб. | 40 670 руб. |
| 3-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 4-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 5-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 6-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 7-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 8-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 9-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
| 10-е полугодие | 25 руб. | 29 050 руб. |
Итого купонов за 5 лет:
52 290 + 40 670 + (29 050 × 
= 52 290 + 40 670 + 232 400 = 325 360 рублей
Плюс погашение по номиналу: 1 162 × 1 000 = 1 162 000 рублей
Итоговая сумма через 5 лет (до налогов):
1 162 000 + 325 360 + 680 = 1 488 040 рублей
Чистая прибыль (до налогов): 1 488 040 − 1 000 000 = 488 040 рублей
Доходность годовых (до налогов): около 9,8%
Шаг 2. Сравнение трёх сценариев (до налогов)
| Сценарий | Купонов за 5 лет | Итоговая сумма | Чистая прибыль | Доходность годовых |
| Оптимистичный (ставка растёт) | 952 840 руб. | 2 115 520 руб. | 1 115 520 руб. | ~22,3% |
| Нейтральный (ставка не меняется) | 522 900 руб. | 1 685 580 руб. | 685 580 руб. | ~13,7% |
| Пессимистичный (ставка падает) | 325 360 руб. | 1 488 040 руб. | 488 040 руб. | ~9,8% |
Шаг 3. Налоги (на примере нейтрального сценария)
Возьмём для расчёта самый реалистичный — нейтральный сценарий. Хотя на практике в 2026 году ставки высокие, но мы консервативны.
- Купоны: 522 900 руб.
- Дисконт (прибыль от роста цены до номинала): 1 162 000 − 999 320 = 162 680 руб.
- Общая налогооблагаемая база: 685 580 руб.
Налог 13%: 685 580 × 13% = 89 125 руб.
Чистая прибыль после налога: 685 580 − 89 125 = 596 455 руб.
Итоговая сумма через 5 лет после налогов: 1 000 000 + 596 455 = 1 596 455 руб.
Шаг 4. Помесячная разбивка (нейтральный сценарий)
Купон 45 рублей на облигацию раз в полгода.
За полгода на все 1 162 облигации: 45 × 1 162 = 52 290 рублей
В пересчёте на месяц: 52 290 ÷ 6 = 8 715 рублей в месяц.
Нюансы ОФЗ-ПК, о которых молчат
Нюанс 1. Купон пересчитывается с задержкой.
Формула обычно такая: берётся средняя RUONIA за последние 6 месяцев, и купон на следующие 6 месяцев устанавливается на этом уровне. То есть вы всегда получаете «прошлую» ставку. Если ставка резко выросла за последний месяц, в ваш купон это попадёт только через полгода. И наоборот.
Нюанс 2. В падающую ставку ОФЗ-ПК становятся невыгодными.
Посмотрите на пессимистичный сценарий. Если ставка падает, ваша доходность падает вместе с ней. В этом случае ОФЗ-ПД с фиксированным высоким купоном был бы выгоднее. Но вы заранее не знаете, куда пойдёт ставка.
Нюанс 3. Для ОФЗ-ПК дисконт (покупка дешевле номинала) — это бонус.
Даже если ставка упадёт и купоны станут маленькими, вы всё равно получите разницу между ценой покупки (860 руб.) и номиналом (1000 руб.). Это 140 рублей на облигацию. На 1 162 облигации — 162 680 руб. Пассивно, сверху.
Нюанс 4. Когда ОФЗ-ПК выгоднее ОФЗ-ПД?
| Условия | Что выгоднее |
| Ставка растёт или остаётся высокой | ОФЗ-ПК (купон подтягивается вверх) |
| Ставка стабильна | Одинаково |
| Ставка падает | ОФЗ-ПД (фиксированный высокий купон остаётся) |
Нюанс 5. Ликвидность.
ОФЗ-ПК обычно менее ликвидны, чем ОФЗ-ПД. То есть продать их быстро без потери в цене может быть чуть сложнее. Но для «купил и держу до погашения» это не важно.
Нюанс 6. ИИС тоже работает.
Как и с ОФЗ-ПД, вы можете купить ОФЗ-ПК на ИИС и получить налоговый вычет (тип А) или не платить налог с дохода (тип Б).
Итог по ОФЗ-ПК на примере 1 000 000 рублей
| Параметр | Оптимистичный | Нейтральный | Пессимистичный |
| Вложили | 999 320 руб. | 999 320 руб. | 999 320 руб. |
| Купили облигаций | 1 162 шт. | 1 162 шт. | 1 162 шт. |
| Купонов за 5 лет | 952 840 руб. | 522 900 руб. | 325 360 руб. |
| Погашение по номиналу | 1 162 000 руб. | 1 162 000 руб. | 1 162 000 руб. |
| Итого через 5 лет | 2 115 520 руб. | 1 685 580 руб. | 1 488 040 руб. |
| Чистая прибыль (до налогов) | 1 115 520 руб. | 685 580 руб. | 488 040 руб. |
| Налог 13% | ~145 000 руб. | ~89 000 руб. | ~63 500 руб. |
| Чистая прибыль (после налогов) | ~970 000 руб. | ~596 500 руб. | ~424 500 руб. |
| Итог на руках через 5 лет | ~1 970 000 руб. | ~1 596 500 руб. | ~1 424 500 руб. |
Главный вывод по ОФЗ-ПК
ОФЗ-ПК — это инструмент для тех, кто уверен, что ставки останутся высокими или будут расти. В 2025году, когда ключевая ставка находится в диапазоне 16–21%, многие инвесторы выбирают именно переменный купон. Потому что если ставка не упадёт — вы получите доходность выше, чем по ОФЗ-ПД. А если упадёт — всегда можно продать облигации и переложиться в ПД с фиксированным купоном.
Кому подходят ОФЗ-ПК:
- Тем, кто следит за макроэкономикой и имеет мнение о ключевой ставке
- Тем, кто хочет «ловить» рыночную доходность
- Тем, кто не боится, что купон может уменьшиться
Кому НЕ подходят:
- Тем, кто хочет полной предсказуемости до копейки (им — ОФЗ-ПД)
- Тем, кто не хочет следить за ставкой и переживать
